超額收益變動是紙價變動的風向標

廣發證券發布造紙行業研報指，造紙行業十年經歷五階段庫存周期，2010年起行業去杠桿特征顯著，超額收益變動是紙價變動的風向標，2016下半年至今，行業進入主動補庫存階段，表現為庫存從低點開始反彈、16年年末價格快速上漲。

廣發表示，我國造紙行業目前處于供需弱平衡狀態，紙企擴產意愿不強烈。產能供給的壁壘預示需要利潤預期有持續性大幅提升才會激發內生性擴張。造紙行業產能利用率總體處于下降趨勢。整體過剩產能依然較為明顯。

此外，造紙行業最主要的原材料是紙漿和廢紙，原材料成本約占紙制品總成本的60-70%，因此紙漿和廢紙價格變化將極大地影響紙制品價格。短期由投機性庫存帶來的價格波動已逐漸消化完全，供給側改革將推動原材料價格長期上漲。廣發認為，從企業角度來看，龍頭企業產能優勢較為明顯。

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